close
2008年01月14日11:31
熟悉的劇情一度再次上演：股市一路走低﹐從近期高點下挫了逾10%﹐而伺機逢低吸納的投資者就和去年一樣適時入場買進。
甚至連那些利空因素也依然如故：經濟持續下滑、房價不斷走低以及自我實現式的財政緊縮等等。有鑒於此﹐高盛(Goldman Sachs)向投資者發出警告﹐稱美國經濟可能已經步入衰退。
面對這重重挑戰﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)再次祭出法寶﹐承諾為了維持美國的經濟活力﹐將在必要時大幅度減息。
Fed的信誓旦旦﹐再加上逢低買盤的推波助瀾﹐那斯達克綜合指數得以在上週中期剎住連續八個交易日的跌勢。然而﹐此後市場的走勢似乎與既定的劇本發生了偏離。
按照近期的經驗﹐股市在經歷10%的回調後都會大幅上揚﹐但此次卻是例外：反彈很快便喪失了動力。到了週五﹐American Eagle Outfitters以及Zumiez等諸多公司紛紛發出業績預警﹐動搖了投資者有關青少年消費者刷卡消費熱情將長盛不衰的觀點﹔與此同時﹐Macy's 和Tiffany's乏善可陳的銷售業績則證明了年長一輩也變得越發節儉。此外﹐鑒於各大銀行將於未來一週公佈業績﹐投資者還對它們抵押貸款業務的損失心存擔憂﹐即便是由於近期圍繞這些金融機構達成了不少帶有援助色彩的交易﹐抑制了金融類股的拋售﹐也不能改變投資者的這種顧慮。
廣告道瓊斯工業股票平均價格指數上週五收盤跌247點。拖累股指走低的因素包括美國運通(American Express)因部分持卡用戶難以支付賬單發出預警以及投資者對麥當勞(McDonald's)銷售表現的擔憂。週五的大幅下挫導致道瓊斯指數陷入回調﹐較去年10月份創出的高點下挫了11%﹐雖然股指收盤最終站在週三低點的上方可能會讓多頭稍微鬆一口氣。道瓊斯指數以12,606點結束了一週的交投﹐較前一週下挫194點﹐跌幅達到1.5%﹔該指數在過去三週內累計下挫6.3%﹐為2003年2月以來的最大三週跌幅。
那斯達克綜合指數和標準普爾500指數也雙雙連續第三週告跌。前者上週下挫65點﹐至2440點﹐跌幅為2.6%﹔過去三週累計跌幅為9.4%。標準普爾500指數上週下跌11點﹐至1401點﹐跌幅為0.8%﹔羅素2000指數上週下挫17點﹐至705點﹐跌幅為2.3%。
通觀全局﹐市場動能已經持續惡化。上週本專欄稱基準股指守住了200日移動均線﹐這其實是個錯誤（因數據來源方面出現失誤所致）。事實上﹐基準股指已經跌破了200日移動均線水平﹐並且與均線的距離越來越大。到目前為止﹐道瓊斯指數和標準普爾500指數已較200日移動均線下挫了近6%﹐而那斯達克綜合指數更是下挫了6.7%。
週二低點（標準普爾500指數當天收於1,390點）是否可能形成了重要的短線底部呢？美國投資人協會（The American Association of Individual Investors)的調查顯示市場已經流露出一些恐慌情緒﹔持悲觀態度的受訪者比例達到59%﹐看空人數比重創下1990年來的最高水平。不過﹐衡量風險程度的VIX波動率指數僅為26﹐遠不及去年8月份的37。而據美國國際證券交易所(International Securities Exchange)的數據﹐週三投資者買進的看漲期權與看跌期權的比率達到0.72比1﹔雖然與近期接近1.16比1的平均比率相比﹐週三的數據更加令人擔憂﹐但是仍略好於去年8月份反彈前創下的0.51比1的低點。
Brown Brothers Harriman市場策略師安德魯•博克利(Andrew Burkly)並不十分認同應在目前抄底﹐部分原因是市場長期的上行趨勢可能正在發生改變。他表示﹐如果市場基本趨勢已轉為下行﹐超賣信號理應更為明顯。
博克利表示﹐拋盤強度、價格動能以及投資者人氣等指標都在極端化﹐但極端程度大多不及去年8月份﹔只有進入深度超賣﹐才能表明風險/回報水平已轉為對股市有利。
週五﹐有關美國銀行(Bank of America)以41億美元全股票方式收購Countrywide Financial的提議以及對摩根大通有意收購Washington Mutual的消息提振了金融類股的走勢。此外﹐週五晚間還有消息稱沙特王子、億萬富翁塔拉勒(Alwaleed bin Talal)可能再向花旗集團(Citigroup Inc.)投資數十億美元。
就像很難確定啤酒肚和斑禿出現時間一樣﹐除非各種證據已經無可辯駁﹐否則很難精確地判斷經濟衰退開始的時間。按照美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)的定義﹐衰退是指連續兩個季度出現經濟負增長。因此﹐經濟衰退常常是在開始一段時間之後才得以確認。
作為一項經濟的領先指標﹐股市總是在經濟開始下滑前就開始顯示出種種預兆。Ned Davis Research高級分析師埃德•克里索德(Ed Clissold)稱﹐在二戰後美國經歷的10次衰退中﹐標準普爾500指數在衰退的前一年平均下挫4.27%﹐並在官方承認衰退後的6個月裡進一步下挫4.83%。
戰後經濟衰退持續的時間平均為10個月。不過﹐股市一般也是在衰退結束前就開始預示出經濟將出現反彈。雖然在1973年和1980年的衰退中﹐標準普爾500指數在官方界定衰退後的一年里依然分別下挫27%和18%﹐但是就總體而言﹐該指數在正式確認進入衰退後的一年平均取得了3.15%的漲幅。而回升的勢頭通常還會延續下去﹐市場在衰退結束後的一年還上漲了14.35%。
如果以上述歷史數據衡量﹐標準普爾500指數到今日11%的回落幅度似乎應該是最壞階段已經過去的跡象﹐但Balestra Capital負責人詹姆斯•梅切(James Melcher)認為﹐經濟週期中既存在明顯的相同點﹐也存在明顯的不同點。這位負責人在最近幾個月對投資組合進行了防御性調整。
梅切表示﹐在本輪週期中﹐信貸市場吸收了有史以來最多的流動性﹐這導致風險定價出現了偏差﹔考慮到這一點﹐即將來到的回調可能比以往所有週期所經歷的都要嚴重。
為了測算出衰退前後股市從峰頂到谷底的下滑幅度﹐美林(Merrill Lynch)經濟師大衛•羅森博格(David Rosenberg)對發生在1973年、1980年、1981年以及1990年的最近四次衰退時的數據進行了分析﹐將2001年衰退期排除在外的原因是會計醜聞以及9.11恐怖襲擊事件加劇了當年下滑的幅度。他在研究後發現標準普爾500指數在這四次衰退中從峰頂到谷底平均下滑了23%。
在這當中﹐週期性類股的下滑幅度最大：非必需消費品類股跌31%﹐金融類股跌30%﹐科技類股跌30%﹐能源類股跌29%﹐工業類股跌28%。與之形成鮮明對比的是﹐電信類股平均下挫18%﹐保健類股回落19%﹐公共事業類股則下跌22%。
不過﹐太陽能類股成為了弱市中的一抹亮色﹐每當政界信誓旦旦要讓美國擺脫對化石能源的依賴時﹐清潔能源公司的股價總是大幅上揚。但是﹐這些股票真能夠抵御衰退麼？
舉例來說﹐Wilderhill Clean Energy Powershares雖然已從去年12月末達到的頂峰回落13%﹐但其在過去一年仍上漲了近50%。清潔能源的長期前景的確依舊具有說服力﹐但如果對經濟陷入衰退的擔憂情緒升溫﹐此類股票也並非沒有短線交易風險。
Signal Hill分析師邁克爾•卡伯(Michael Carboy)認為﹐對太陽能光電系統的需求與對電價的相對水平有關﹐而與油價無關。然而﹐太陽能類股卻總是傾向於與油價一起波動：去年﹐這兩者的關聯度為94%。畢竟﹐油價攀升得越高﹐人們尋求替代能源的決心就越大。而由於石油需求和價格隨同全球經濟增長一起漲落﹐經濟衰退的深化無疑將消弱太陽能類股的“熱度”。就在上週﹐原油價格便回落了5.3%。
Kopin Tan
（本文譯自《巴倫週刊》）
熟悉的劇情一度再次上演：股市一路走低﹐從近期高點下挫了逾10%﹐而伺機逢低吸納的投資者就和去年一樣適時入場買進。
甚至連那些利空因素也依然如故：經濟持續下滑、房價不斷走低以及自我實現式的財政緊縮等等。有鑒於此﹐高盛(Goldman Sachs)向投資者發出警告﹐稱美國經濟可能已經步入衰退。
面對這重重挑戰﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)再次祭出法寶﹐承諾為了維持美國的經濟活力﹐將在必要時大幅度減息。
Fed的信誓旦旦﹐再加上逢低買盤的推波助瀾﹐那斯達克綜合指數得以在上週中期剎住連續八個交易日的跌勢。然而﹐此後市場的走勢似乎與既定的劇本發生了偏離。
按照近期的經驗﹐股市在經歷10%的回調後都會大幅上揚﹐但此次卻是例外：反彈很快便喪失了動力。到了週五﹐American Eagle Outfitters以及Zumiez等諸多公司紛紛發出業績預警﹐動搖了投資者有關青少年消費者刷卡消費熱情將長盛不衰的觀點﹔與此同時﹐Macy's 和Tiffany's乏善可陳的銷售業績則證明了年長一輩也變得越發節儉。此外﹐鑒於各大銀行將於未來一週公佈業績﹐投資者還對它們抵押貸款業務的損失心存擔憂﹐即便是由於近期圍繞這些金融機構達成了不少帶有援助色彩的交易﹐抑制了金融類股的拋售﹐也不能改變投資者的這種顧慮。
廣告道瓊斯工業股票平均價格指數上週五收盤跌247點。拖累股指走低的因素包括美國運通(American Express)因部分持卡用戶難以支付賬單發出預警以及投資者對麥當勞(McDonald's)銷售表現的擔憂。週五的大幅下挫導致道瓊斯指數陷入回調﹐較去年10月份創出的高點下挫了11%﹐雖然股指收盤最終站在週三低點的上方可能會讓多頭稍微鬆一口氣。道瓊斯指數以12,606點結束了一週的交投﹐較前一週下挫194點﹐跌幅達到1.5%﹔該指數在過去三週內累計下挫6.3%﹐為2003年2月以來的最大三週跌幅。
那斯達克綜合指數和標準普爾500指數也雙雙連續第三週告跌。前者上週下挫65點﹐至2440點﹐跌幅為2.6%﹔過去三週累計跌幅為9.4%。標準普爾500指數上週下跌11點﹐至1401點﹐跌幅為0.8%﹔羅素2000指數上週下挫17點﹐至705點﹐跌幅為2.3%。
通觀全局﹐市場動能已經持續惡化。上週本專欄稱基準股指守住了200日移動均線﹐這其實是個錯誤（因數據來源方面出現失誤所致）。事實上﹐基準股指已經跌破了200日移動均線水平﹐並且與均線的距離越來越大。到目前為止﹐道瓊斯指數和標準普爾500指數已較200日移動均線下挫了近6%﹐而那斯達克綜合指數更是下挫了6.7%。
週二低點（標準普爾500指數當天收於1,390點）是否可能形成了重要的短線底部呢？美國投資人協會（The American Association of Individual Investors)的調查顯示市場已經流露出一些恐慌情緒﹔持悲觀態度的受訪者比例達到59%﹐看空人數比重創下1990年來的最高水平。不過﹐衡量風險程度的VIX波動率指數僅為26﹐遠不及去年8月份的37。而據美國國際證券交易所(International Securities Exchange)的數據﹐週三投資者買進的看漲期權與看跌期權的比率達到0.72比1﹔雖然與近期接近1.16比1的平均比率相比﹐週三的數據更加令人擔憂﹐但是仍略好於去年8月份反彈前創下的0.51比1的低點。
Brown Brothers Harriman市場策略師安德魯•博克利(Andrew Burkly)並不十分認同應在目前抄底﹐部分原因是市場長期的上行趨勢可能正在發生改變。他表示﹐如果市場基本趨勢已轉為下行﹐超賣信號理應更為明顯。
博克利表示﹐拋盤強度、價格動能以及投資者人氣等指標都在極端化﹐但極端程度大多不及去年8月份﹔只有進入深度超賣﹐才能表明風險/回報水平已轉為對股市有利。
週五﹐有關美國銀行(Bank of America)以41億美元全股票方式收購Countrywide Financial的提議以及對摩根大通有意收購Washington Mutual的消息提振了金融類股的走勢。此外﹐週五晚間還有消息稱沙特王子、億萬富翁塔拉勒(Alwaleed bin Talal)可能再向花旗集團(Citigroup Inc.)投資數十億美元。
就像很難確定啤酒肚和斑禿出現時間一樣﹐除非各種證據已經無可辯駁﹐否則很難精確地判斷經濟衰退開始的時間。按照美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)的定義﹐衰退是指連續兩個季度出現經濟負增長。因此﹐經濟衰退常常是在開始一段時間之後才得以確認。
作為一項經濟的領先指標﹐股市總是在經濟開始下滑前就開始顯示出種種預兆。Ned Davis Research高級分析師埃德•克里索德(Ed Clissold)稱﹐在二戰後美國經歷的10次衰退中﹐標準普爾500指數在衰退的前一年平均下挫4.27%﹐並在官方承認衰退後的6個月裡進一步下挫4.83%。
戰後經濟衰退持續的時間平均為10個月。不過﹐股市一般也是在衰退結束前就開始預示出經濟將出現反彈。雖然在1973年和1980年的衰退中﹐標準普爾500指數在官方界定衰退後的一年里依然分別下挫27%和18%﹐但是就總體而言﹐該指數在正式確認進入衰退後的一年平均取得了3.15%的漲幅。而回升的勢頭通常還會延續下去﹐市場在衰退結束後的一年還上漲了14.35%。
如果以上述歷史數據衡量﹐標準普爾500指數到今日11%的回落幅度似乎應該是最壞階段已經過去的跡象﹐但Balestra Capital負責人詹姆斯•梅切(James Melcher)認為﹐經濟週期中既存在明顯的相同點﹐也存在明顯的不同點。這位負責人在最近幾個月對投資組合進行了防御性調整。
梅切表示﹐在本輪週期中﹐信貸市場吸收了有史以來最多的流動性﹐這導致風險定價出現了偏差﹔考慮到這一點﹐即將來到的回調可能比以往所有週期所經歷的都要嚴重。
為了測算出衰退前後股市從峰頂到谷底的下滑幅度﹐美林(Merrill Lynch)經濟師大衛•羅森博格(David Rosenberg)對發生在1973年、1980年、1981年以及1990年的最近四次衰退時的數據進行了分析﹐將2001年衰退期排除在外的原因是會計醜聞以及9.11恐怖襲擊事件加劇了當年下滑的幅度。他在研究後發現標準普爾500指數在這四次衰退中從峰頂到谷底平均下滑了23%。
在這當中﹐週期性類股的下滑幅度最大：非必需消費品類股跌31%﹐金融類股跌30%﹐科技類股跌30%﹐能源類股跌29%﹐工業類股跌28%。與之形成鮮明對比的是﹐電信類股平均下挫18%﹐保健類股回落19%﹐公共事業類股則下跌22%。
不過﹐太陽能類股成為了弱市中的一抹亮色﹐每當政界信誓旦旦要讓美國擺脫對化石能源的依賴時﹐清潔能源公司的股價總是大幅上揚。但是﹐這些股票真能夠抵御衰退麼？
舉例來說﹐Wilderhill Clean Energy Powershares雖然已從去年12月末達到的頂峰回落13%﹐但其在過去一年仍上漲了近50%。清潔能源的長期前景的確依舊具有說服力﹐但如果對經濟陷入衰退的擔憂情緒升溫﹐此類股票也並非沒有短線交易風險。
Signal Hill分析師邁克爾•卡伯(Michael Carboy)認為﹐對太陽能光電系統的需求與對電價的相對水平有關﹐而與油價無關。然而﹐太陽能類股卻總是傾向於與油價一起波動：去年﹐這兩者的關聯度為94%。畢竟﹐油價攀升得越高﹐人們尋求替代能源的決心就越大。而由於石油需求和價格隨同全球經濟增長一起漲落﹐經濟衰退的深化無疑將消弱太陽能類股的“熱度”。就在上週﹐原油價格便回落了5.3%。
Kopin Tan
（本文譯自《巴倫週刊》）
全站熱搜
留言列表
